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博彩信誉评级排名 第一上海:予澳博控股维持“持有”评级

  澳门博彩控股 (880, 持有): 17 年第二季度EBITDA 环比下跌21.2%, 部分受非经常性因素影响

  于2017 年第二季度, 澳博博彩收入环比下跌3.9%到99.9 亿港元(同下)。博彩娱乐网站 总收入环比3.9%到101.1 亿元。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入环比分别下跌1.1%、减少6.8%及增长2.3%。 EBITDA 环比下跌21.2%, 到6.6 亿元;EBITDA 率环比减少1.4 个百分点到6.6%。净利润环比35.2%到3.8 亿元。第二季度业绩部分是受以下非经常性因素的影响: 1) 因回力球场酒店业务还没获得经营许可证, 加上其他业务还没达到一定规模; 所以录得亏损54 百万元; 和 2)集美娱乐场更换了服务供应商, 录得52 百万元的一次性开支。上半年, 市场占有率下跌到16.7%; 其中贵宾业务市场占有率为14.2%, 中场业务为21.4%。上半年,每股派发股息5 港仙。

  于2017 年第二季度, 新葡京娱乐场的博彩收入环比减少1.6%到36.3 亿元。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长4.6、下跌14.4%(受较低净赢率的影响)及减少1.2%。 EBITDA 环比减少21.3%到3.7 亿元。博彩信誉评级排名 EBITDA 率为10.3%, 环比减少2.5 个百分点。 平均房价维持稳定, 为1575 元; 入住率为93.3%。

  回力球场的娱乐场已于2016 年12 月重开, 提供35 张中场赌。 60 家零售商店已于2017 年4 月份开业, 预计将能提升非博彩收入。 回力酒店的开业则在等待政府的批准。由于非酒店业务还没达到一定规模; 所以此物业期内录得亏损54 百万元。 我们相信未来此物业的规模将逐步变大, 其亏损也会逐步减少。另外, 澳博位于路凼的综合度假村「上葡京」的建筑工程暂时被政府停止, 自6月18 号意外事故发生开始。目前, 预计建筑工程大概在2018 年年初完成, 并于2018 年的下半年开幕。

  由于澳博的市场占有率继续有所减少和我们对公司在推出新项目之前的增长持有谨慎的看法, 加上公司未来的负债和负债比率可能会有所增加及提升, 我们维持持有评级。目标价为7.43 港元, 这是基于新葡京、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场11 倍、8 倍及8 倍2017 年的EBITDA 估值, 和其他业务8 倍2017 年的EBITDA 估值。但我们相信澳门博彩行业的长远增长空间还是存在, 特别是中场和非博彩业务; 在「上葡京」新项目推出之后, 相信公司的增长将会加速。

  我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)市场分额在新项目出来之前可能会继续减少、4)经营成本控制可能会有压力及5)如未来收入比预期少, 每股股息可能比预期低。

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